2023款驅逐艦05冠軍版上市，驅逐艦05冠軍版入門價下降2萬元
2023年4月28日，比亞迪驅逐艦05冠軍版正式上市，作為年度改款車型，新車分別推出了5款配置車型，售價在10.18-14.88萬元，入門價格比老款車型便宜了2萬元，同時部分車型配置
苦等20年的IPO，終于迎來曙光。
可能很多人沒有想到，銷量僅次于比亞迪的奇瑞，到現在還是沒有上市。
2月28日，奇瑞汽車正式向港交所遞交IPO申請，揭開了這家中國大型車企的財務面紗。招股說明書顯示，奇瑞汽車在2022年、2023年及2024年1—9月的營收分別為926.18億元、1632.05億元和1821.54億元，展現出強勁的增長勢頭。
成立于1997年的奇瑞汽車，總部位于安徽蕪湖，旗下擁有奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界五大品牌。
奇瑞汽車的上市之路可謂一波三折。自2004年開始的20年間，奇瑞多次嘗試通過不同途徑上市，包括考慮通過安徽巢東股份借殼上市、與江淮汽車交叉持股、嘗試在港股和A股上市等，但因各種原因均未能實現。
奇瑞汽車于1997年在安徽蕪湖誕生，目前是中國大型車企里唯一沒有上市的「獨苗」。相比之下，其他自主品牌頭部車企早已登陸資本市場，長安1997年上市，比亞迪、長城、吉利則分別在2002年、2003年和2005年實現上市。
此次IPO申請，奇瑞汽車近年來的財務狀況首次公開，到底成色如何？奇瑞的上市之路為何如此坎坷？
利潤超上汽+長安
進入2025年，智能駕駛技術的普及與平權已成為汽車行業競爭的焦點。而對于奇瑞汽車而言，除了這些外，還有另一個重要使命——沖擊IPO上市。
在今年2月舉辦的奇瑞2025年度干部大會上，尹同躍再次明確，2025年奇瑞要完成企業上市、年度經營目標、關鍵能力提升和重大關鍵技術突破四大任務，實施品牌、全面國際化、管理和文化四大變革。
奇瑞汽車此次沖刺IPO的信心，主要源于其出色的業績表現。根據招股書，奇瑞汽車從2022年到2023年，營收實現了顯著增長，從926.18億元躍升至1632.05億元，增長率高達76.2%。更為亮眼的是，2024年前9個月，奇瑞汽車的營收已經達到1821.54億元，超過2023年全年營收。
在利潤方面，奇瑞汽車同樣表現優異。2022年，奇瑞利潤為58.06億元，而到2023年，這一數字增長至104.44億元，年度利潤增長率接近80%。2024年前9個月，奇瑞利潤已達到113.12億元，超過2023年全年水平。
這也讓奇瑞汽車在國內上市車企中位居前列，超過上汽和長安總和。2024年前三季度，國內主要車企的歸母凈利潤分別為：廣汽集團1.2億元、上汽集團69.07億元、長城汽車104.28億元、長安汽車35.8億元、比亞迪252.38億元、賽力斯40.38億元。
奇瑞汽車的利潤水平得以持續攀升，主要得益于其高銷量和較高的毛利率。2024年，奇瑞汽車全年銷量達到260.39萬輛，同比增長38.4%，創下歷史新高。
奇瑞汽車的整體毛利率在2022年、2023年及2024年前三季度分別為13.8%、16.0%和14.8%，其中乘用車毛利率分別為13.0%、15.9%和14.7%。毛利率的提升，部分歸功于奇瑞及捷途品牌單車均價的顯著增長。2022年至2024年前三季度，奇瑞及捷途品牌平均銷售單價增長率分別為32.8%和36.4%，成為單車毛利增長的重要推動力。
同時，奇瑞汽車在海外市場的高定價策略和海外收入的高占比，進一步支撐了其毛利率的增長。2022年至2024年前三季度，海外市場單車平均售價增長率達20.6%。2023年及2024年1至9月，奇瑞汽車從海外市場獲得的收入分別為330.65億元、794.8億元及801.48億元，占同期公司總收入的比重分別為35.7%、48.7%及44%，顯示出海外市場對奇瑞汽車業績的強勁貢獻。
跟比亞迪不同，奇瑞汽車采用「燃油車+新能源車」并進的產品路線。同時，它也是國內少數燃油車銷量仍在增長的車企之一。2022年至2024年前三季度，奇瑞來自燃油車的收入分別為702.6億元、1433億元和1362億元，占公司營業收入的76%、87.8%和74.8%，占比均超過70%。
在新能源方面，奇瑞「起個大早，趕個晚集」。不過，2023年成為奇瑞在新能源領域的轉折點。盡管當年新能源銷量僅為7.9萬輛，占比4.9%，但2024年新能源銷量達58.3萬輛，同比暴增232.7%。其中，與華為聯合打造的智界R7，上市兩月就成為25萬元以上純電SUV銷冠。
20年坎坷上市路
回顧過去20年的IPO之路，奇瑞先后嘗試過借殼重組等多種上市方式，但均未有結果。
奇瑞汽車早于2004年開始尋求上市，初是考慮通過借殼安徽巢東股份或與江淮汽車互相持股的方式實現上市。然而，由于奇瑞與上汽集團的股權關系尚未明確，首次上市嘗試終未能成功。
隨后在2007年，奇瑞控股董事長尹同躍公開表示將盡快啟動上市融資計劃。2008年，奇瑞加速推進上市準備工作，包括剝離非核心資產、打包優質資產、完成股份制改造等，并成立了奇瑞汽車股份有限公司。隨后，奇瑞向中國證監會提交了上市材料。
然而，2008年全球金融危機爆發，國內股市遭遇「股災」，證監會暫停了IPO審核。此外，奇瑞2008年營業利潤虧損1.94億元，盡管獲得4.7億元政府補貼后實現盈利，但這一財務表現仍不足以支撐其上市計劃。因此，即便IPO恢復后，奇瑞的上市之路也只能擱置。
2009年，隨著股票市場逐漸回暖，年內逾千只股票漲幅翻番，汽車板塊個股更是實現了3到4倍的漲幅。在此背景下，奇瑞再次啟動IPO計劃。然而，在準備上市申報材料過程中發現，投資方上海湖山投資的終持有人數量眾多，導致公司股東人數遠遠超過證監會規定的200人上限。由于這一問題一時難以解決，奇瑞的上市計劃再度中止。
這也讓奇瑞錯過了上市良機。從2003年到2011年，奇瑞汽車連續10年穩居自主品牌銷量第一，成為自主品牌的「一哥」。
然而，奇瑞汽車業績開始下滑支撐，導致資方對其耐心逐漸耗盡。奇瑞的上市計劃逐漸沉寂，IPO之路陷入停滯。在2009年至2012年間，奇瑞汽車的營業利潤持續虧損，分別為-5.56億元、-8.74億元、-4.15億元和-3.4億元，累計虧損超過20億元。
2016年，奇瑞汽車再次嘗試通過「借殼」方式實現上市，目標鎖定同為安徽企業的海螺型材。奇瑞新能源計劃通過海螺型材的殼資源完成上市。然而，僅僅兩個月后，海螺型材宣布終止籌劃這項收購。終止的原因在于奇瑞新能源尚未單獨取得新能源汽車生產資質，而這一資質的取得對奇瑞新能源資產、業務完整性和獨立性具有重要影響。由于無法滿足相關條件，奇瑞的借殼上市計劃再次擱淺。
奇瑞汽車的IPO之路充滿了坎坷與挑戰。盡管其從未停止過上市的努力，但受制于業績下滑、資方撤資以及政策限制等因素，上市計劃屢次受挫。盡管如此，奇瑞汽車依然在不斷優化自身業務、提升財務表現，并積極尋求新的上市機會。
股權和債務是「攔路虎」
奇瑞汽車的IPO之路充滿波折，復雜的股權結構和債務問題成為其主要障礙。
奇瑞初以“安徽汽車零部件工業公司”名義成立，因缺乏生產資質，早期只能「偷偷摸摸」造車。這一階段，奇瑞的生產和銷售活動受到極大限制。
在國家有關部委和上海、安徽兩地政府的協調下，2000年底，上汽集團接受奇瑞20%股權，奇瑞正式獲得國家產品目錄資格，成為合法整車生產企業。這一轉折點為其快速發展奠定了基礎。2000年，奇瑞產量僅2000臺，但到2001年12月，其第三萬臺汽車下線，銷量一年內增長14倍。
隨著奇瑞的崛起，上汽集團不再滿足于僅持有20%的股權，試圖通過控股將其納入整體戰略，但雙方談判未果。2003年6月，上汽撤出20%股份，結束合作關系。
在上汽集團撤資后，奇瑞汽車的股權結構逐漸復雜化，引入了蕪湖國資、安徽省信用融資擔保集團、立訊精密、寧德時代等多方股東。
為推進上市，奇瑞通過資產剝離、股份制改造和業務瘦身等舉措，試圖厘清股權結構并聚焦核心業務。2008年，奇瑞完成非核心資產剝離和股份制改造，正式成立奇瑞汽車股份有限公司。2013年，奇瑞將微車及部分整車業務剝離至母公司奇瑞控股，專注乘用車領域；2014年，零部件業務也整體打包剝離。2022年，在引入立訊精密作為戰略投資者后，奇瑞宣布「混改徹底完成」。
在沖擊港股IPO前，奇瑞還完成「股東下沉」操作，簡化股權層級并明確股權分布，但也使其成為一家沒有實際控制人的企業。調整前，蕪湖投資控股、瑞創、立訊分別持有奇瑞控股29.47%、27.20%及21.16%的股權；調整后，三者成為奇瑞汽車直接股東，持股比例分別為21.17%、11.51%及16.83%。奇瑞的股權重構與混改，是其為上市鋪路的關鍵舉措。
與此同時，債務問題也是奇瑞上市的重要障礙。在債務與虧損的雙重重壓下，奇瑞試圖通過混改引入戰略投資者，逐步緩解了債務壓力，并優化了資金結構。
2018年，奇瑞汽車啟動混合所有制改革，掛牌出售奇瑞控股與奇瑞股份的部分股份。2019年，青島五道口出資196億元，分別收購奇瑞控股51%的股權和奇瑞股份35.58%的股權，成為兩家公司的第一大股東。
這一交易為奇瑞帶來了資金支持，但青島五道口后續未能承擔奇瑞項目的摘牌資金。隨后在2022年，立訊精密出資百億元取代青島五道口，成為奇瑞汽車新的戰略投資者。同時，國軒高科也入股奇瑞。
隨著戰略投資者的進入，奇瑞汽車的債務壓力逐步緩解：流動負債凈額方面，奇瑞2023年末為173.88億元，2024年第三季度末降至44.1億元，顯示出債務壓力的顯著減輕；現金及現金等價物方面，2022年末為126.86億元，2023年末增至350.48億元，2024年第三季度末進一步增至419.38億元，表明奇瑞的資金儲備更加充裕。
站在中國新能源汽車銷量超過1000萬的重要節點，奇瑞的資本化進程已超越企業個體意義。它的港股上市不僅是為20年長跑畫下休止符，更是中國汽車產業「換道超車」的縮影。創新者的長跑沒有終點。未來如果能突破智能化短板、提升新能源占比，并有效管理地緣風險，奇瑞有望進入國際一線車企陣營。
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