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中國(guó)商報(bào)（記者 周子荑）在A股上市折戟后，空調(diào)老兵轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。近日，深耕空調(diào)行業(yè)多年的奧克斯電氣有限公司（以下簡(jiǎn)稱奧克斯）在港交所遞交了招股說明書。
業(yè)內(nèi)人士分析，奧克斯轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股或考慮到港股上市條件相對(duì)寬松。但相對(duì)于海爾智家、格力電器等一眾強(qiáng)敵，奧克斯自主研發(fā)能力較弱、毛利率偏低、資產(chǎn)負(fù)債率很高，其沖擊港股上市面臨諸多挑戰(zhàn)。
招股說明書顯示，奧克斯為深耕空調(diào)行業(yè)30余年的老兵，且近兩年業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。（圖片由CNSPHOTO提供）
空調(diào)老兵轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股上市
近日，深耕空調(diào)行業(yè)多年的奧克斯向港交所遞交了招股說明書，這意味著沖擊A股上市多年未果的奧克斯正式將目標(biāo)轉(zhuǎn)向港股。
據(jù)了解，早在2016年，奧克斯旗下子公司寧波奧克斯電氣就啟動(dòng)了沖擊A股上市的計(jì)劃，2018年其開始進(jìn)行上市輔導(dǎo)，2023年完成上市輔導(dǎo)，但在A股上市一直未果。
奧克斯在招股說明書中解釋，公司沒有A股上市的擬定時(shí)間表。放棄A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的原因是，在港股上市有利于公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。
香頌資本董事沈萌對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，上市可以為奧克斯募集資金，也可以為股東提供流通的機(jī)制。但目前A股上市的政策窗口對(duì)企業(yè)不利，而港股上市的確定性高、條件明確，對(duì)于業(yè)務(wù)穩(wěn)定的企業(yè)而言，成功概率較大。因此，奧克斯選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。
家電產(chǎn)業(yè)分析師劉步塵對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，奧克斯轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股是因?yàn)楦酃缮鲜姓呦鄬?duì)寬松，對(duì)企業(yè)盈利要求不高，比較適合公司目前的發(fā)展?fàn)顩r。同時(shí)，在港股上市可幫助奧克斯吸引國(guó)際投資者，有利于其拓展海外業(yè)務(wù)、提升國(guó)際品牌形象。
上海博蓋咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，目前主流家電企業(yè)幾乎都已上市，一直不上市會(huì)使奧克斯的發(fā)展后勁不足。而目前的港股市場(chǎng)已經(jīng)過了修復(fù)期，進(jìn)入技術(shù)性牛市階段，此時(shí)選擇赴港上市對(duì)奧克斯而言是最優(yōu)解。
近兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快
招股說明書顯示，奧克斯為深耕空調(diào)行業(yè)30余年的老兵，且近兩年業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。2022年、2023年及2024年前三季度，奧克斯的營(yíng)收分別為195.28億元、248.32億元及242.78億元。2023年和2024年前三季度，公司的營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為27.2%和15.4%。
在利潤(rùn)層面，2022年、2023年及2024年前三季度，奧克斯的凈利潤(rùn)分別為14.42億元、24.87億元、27.16億元。2023年及2024年前三季度，公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為72.5%和17.8%。
招股說明書還顯示，2022年至2023年，奧克斯的銷量增長(zhǎng)率達(dá)38.6%。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的資料，在全球前五大空調(diào)企業(yè)中，奧克斯的銷量增速排名第一。
奧克斯稱，公司深耕空調(diào)行業(yè)30余載，1994年―2001年的初創(chuàng)階段，公司創(chuàng)立了奧克斯品牌；2001年―2013年，公司經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)，建立了較高的品牌知名度；自2013年起，公司在銷售渠道、產(chǎn)能布局及產(chǎn)品品質(zhì)方面進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)；自2018年以來，公司推動(dòng)全球化戰(zhàn)略。
毛利率偏低 負(fù)債率高企
中國(guó)商報(bào)記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，與空調(diào)行業(yè)其他對(duì)手相比，奧克斯雖是行業(yè)老兵，卻存在毛利率偏低、資產(chǎn)負(fù)債率高企的問題。
數(shù)據(jù)顯示，2022、2023年和2024年前三季度，奧克斯的毛利率分別為21.3%、21.8%、21.5%。而與奧克斯纏斗多年的格力電器同期毛利率分別為26.04%、30.57%、30.21%，海爾智家同期毛利率分別為31.33%、31.51%、30.85%。
2022、2023年和2024年前三季度，奧克斯的資產(chǎn)負(fù)債率分別為88.3%、78.8%、84.6%。而同期格力電器的資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.3%、67.22%、65.05%， 海爾智家的資產(chǎn)負(fù)債率更是僅為59.84%、58.2%、56.21%。
對(duì)此，家電產(chǎn)業(yè)觀察家梁振鵬對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，毛利率低可能意味著公司的生產(chǎn)成本較高，或者公司的產(chǎn)品定價(jià)策略不夠靈活。公司的營(yíng)銷和銷售費(fèi)用也可能對(duì)盈利能力產(chǎn)生影響。而資產(chǎn)負(fù)債率高意味著公司償債能力較弱，償債壓力較大。從總體來看，奧克斯本就存在低價(jià)、低質(zhì)、低毛利率問題，資產(chǎn)負(fù)債率又如此高，一旦經(jīng)營(yíng)狀況不好，資金鏈很容易斷裂。
高劍鋒認(rèn)為，奧克斯毛利率偏低與其一直堅(jiān)持的低價(jià)策略有關(guān)，而這也決定了公司需要不斷通過擴(kuò)大規(guī)模來攤銷成本，這正是奧克斯沖擊上市的原因。
未來發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)
奧克斯沖擊港股上市，未來發(fā)展前景幾何？
劉步塵認(rèn)為，奧克斯港股上市優(yōu)勢(shì)并不明顯，最主要的原因是其空調(diào)業(yè)務(wù)盈利能力偏低，且市場(chǎng)份額不占優(yōu)勢(shì)。疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)大環(huán)境對(duì)空調(diào)行業(yè)影響較大，以及小米空調(diào)強(qiáng)勢(shì)崛起，可以預(yù)計(jì)的是，奧克斯即使在港股上市成功，對(duì)投資者也沒有充分的吸引力。
梁振鵬認(rèn)為，與美的、格力電器、海爾智家等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，奧克斯存在明顯劣勢(shì)。其空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈沒有核心技術(shù)（不能自主生產(chǎn)壓縮機(jī)），空調(diào)產(chǎn)品的質(zhì)量性能與龍頭企業(yè)有一定差距，品牌知名度不高、品牌美譽(yù)度不高、技術(shù)創(chuàng)新能力相對(duì)較弱。
“在技術(shù)創(chuàng)新能力方面，盡管奧克斯一直在努力提升自己的技術(shù)實(shí)力，但與格力電器、海爾智家等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，仍然存在較大差距。而在海外市場(chǎng)，奧克斯以O(shè)DM為主的模式也存在一些挑戰(zhàn)，如品牌知名度不高、難以建立穩(wěn)定的客戶關(guān)系等。”梁振鵬說。
此外，值得注意的是，招股說明書顯示，在IPO的業(yè)績(jī)記錄期內(nèi)，奧克斯向其時(shí)任股東發(fā)放現(xiàn)金分紅37.9億元。而奧克斯在2022年和2023年的凈利潤(rùn)之和也只有39.29億元，引發(fā)外界質(zhì)疑其在上市前“突擊分紅”。
對(duì)此，劉步塵認(rèn)為，奧克斯資產(chǎn)負(fù)債率本就處于高位，公司在此背景下還進(jìn)行大規(guī)模分紅，這對(duì)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定性不利，甚至?xí)绊懝狙邪l(fā)及市場(chǎng)拓展投入，而且也不利于公司管理層社會(huì)形象的塑造。
編輯：喻悅
《中國(guó)商報(bào)》?aid=248653
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