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降本降效，平安健康“急剎車”

來源：責編：時間：2023-08-24 20:24:37 瀏覽量：460

導讀北京時間3月13日下午，平安健康醫療科技有限公司（平安好醫生，1833.HK）發布了經審計的2022年度財務報告。財報顯示，平安健康2022年營收為61.6億元人民幣，較2021年的73.3億減少了16%。同時由于成本和費用端都明顯收窄，因此報告

北京時間3月13日下午，平安健康醫療科技有限公司（平安好醫生，1833.HK）發布了經審計的2022年度財務報告。財報顯示，平安健康2022年營收為61.6億元人民幣，較2021年的73.3億減少了16%。同時由于成本和費用端都明顯收窄，因此報告期內的虧損也從2021年的15.4億元降到了6.1億，同比大幅減少60%。

雖然營收下降對于互聯網公司來說，通常是個極度危險的信號，但巨大的扭虧幅度似乎表明，平安健康過去一年的運營效率得到了很好地改善？

不一定。

方蔚豪接手平安健康的前兩年里，交出的兩份年報如下：

•2020年營收69億元，同比增長35.5%；同時虧損達9.5億元，同比擴大27%。

•2021年營收73億元，同比僅增長6.8%；同時虧損達到15.4億元，同比大增62.3%。

而在王濤離開前的最后一年，平安健康的虧損僅為7.5億元。所以從動作上看，方蔚豪新官上任首先就燒了兩把火。但2021年62.3%的虧損增幅，卻只換來了6.8%的營收增長，能效比實在是有點難堪了。所以在《新立場》看來，2022年虧損和營收雙降，更多應理解為方蔚豪在帶領公司急速下坡途中終于想起踩一腳剎車。

當初平安健康創始人王濤離開時，集團并沒有給予應有的體面，先是一句輕描淡寫的“個人原因”，后來又特地補充道是“由于履行管理職責未達到董事會預期”。如今距離2020年創始人王濤的離開和方蔚豪的上位，已經過去將近三年時間。但在這三年里，新掌門方蔚豪的成績顯然也難言出色。

高管換血那天，平安健康的收盤價為112.30港元，對應市值約1166億；而昨天平安健康的收盤價僅17.78港元，總市值不到200億。

當然，公司董事會仍然強調市場對股份價值存在低估，并在去年回購了價值2.8億港元的股票，希望能向投資者傳遞他們的經營信心。不過如果按照上月底美銀證券的報告，平安健康距離其15港元的目標價可能還有進一步的下降空間。說到底，前途未卜的HMO模式和互聯網醫療賽道的整體退潮，再加上一位目前看起來“資質平庸”的船長，使人很難對平安健康這艘船的航向充滿確定且樂觀的預期。

01 虧的掙的都少了

平安健康在2021年將主營業務由原先的醫療服務、消費醫療、在線商城、健康管理和互動四大板塊，整合成了醫療服務和健康服務兩大板塊。其中，醫療服務營收包括了藥品和醫療器械的銷售收入，而健康服務則以個人體檢之類的健康管理項目為代表。

對于平安健康而言，它在賣藥這端的獲客難度顯然高于京東健康或者阿里健康這類競品電商平臺，因此平安健康的業務抓手就落在健康服務上。并且通過健康服務綁定用戶全生命周期的醫療保健需求，也能反過來支撐“賣藥”這部分毛利最高的業務。

02 快把平安薅禿了

在過去三年里，平安健康從平安壽險、平安產險等關聯交易方獲得的收入分別為25億元、27億元和20億元，分別占當年總收入的37%、37%和33%。

正是由于上面這種收入結構的存在，外界經常批評平安健康缺乏獨立經營能力，需要依賴母公司的持續輸血。

但從另外一個角度講，這其實恰恰構成了平安健康業務想象力的來源，因為它的目標是要在中國搞HMO模式。

這種模式最開始起源于美國，強調保險和醫療的深度協同。這個體系里，HMO的運營方向會員收取保險費用，會員則從體系內的醫療機構獲取醫療資源，而這些醫療機構的維護運營成本則通過保費覆蓋。這方面最成功的例子，是美國的凱撒醫療（Kaiser Permanente）和聯合健康集團（UnitedHealth Group Inc）。

坦率地講，平安健康要把HMO模式引入中國，雖然算不上什么了不得的制度創新，但跟其他一眾走醫藥電商路子的競爭對手比，這確實體現了自身特色。要知道2021年中西藥品零售總額為5826億，這一數字甚至低于通訊器材類的6354億。在目前線下渠道仍占主流，且藥品與處方強綁定的情況下，單純的醫藥電商能撐起的盤子相當有限。

而如果HMO模式能夠真正跑通，那將給平安帶來巨大的想象空間。馬明哲曾表示，金融是現在時，醫療是未來時，是平安下一個十年的大布局。如果對標聯合健康的規模，HMO模式在中國若成功，效果不亞于再造一個新平安。

但從當下的發展狀況來說，平安健康選的這條路目前走得并不順暢。在上個部分討論平安健康的付費用戶規模時，我們順便給出了財報相關部分表格的截圖。從中可以看到，平安健康從平安集團綜合金融渠道，也就是F端的獲客數量，在過去半年里只增長了1.4%，這表明F端能提供的增長動能已經逼近極限。

03 寫在最后

在疫情的三年里，平安健康跟互聯網醫療行業共同經歷了起落。從業者本來一度以為，疫情會幫助培養用戶借助互聯網尋求醫療保健服務的習慣，加速整個行業邁向成熟，就像17年前的非典疫情催生了淘寶和京東一樣。

在2019財年的業績發布會上，王濤說“在線問診需求全面激發，我們對未來感到無比激動。”他甚至對外表示，希望2021年平安好醫生能實現盈虧平衡。當然，當2021年真正到來的時候，王濤不會想到平安健康會刷新虧損的年度紀錄。幸運的是，此時已經輪到方蔚豪替他焦頭爛額了。

在方蔚豪手里，平安健康的股價從最高148.5港元，跌到了如今的不足20港元，市值蒸發超過1400億。這既是互聯網醫療賽道整體幻想破滅的連帶結果，也跟方蔚豪沒有為平安健康找到一條可靠而確定的發展路徑有關。

對當下的平安健康來說，除了把寶壓在HMO模式上，更迫切的大概是跟其他互聯網公司一樣，得早日扭虧為盈。

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