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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：坤
昔日“彩電一哥”康佳早已風光不再。
近日，康佳發布了2023年年報。2023年康佳實現營業收入178.49億元，同比下滑39.71%；實現歸屬于母公司所有者的凈虧損21.64億元，虧損同比擴大47.15%，這也是康佳在2022年由盈轉虧以來虧損規模進一步擴大；實現扣非凈虧損29.14億元，相比去年同期擴大9.38%。
分季度來看，2023年第一季度-第四季度，康佳實現營業收入分別為46.01億元、58.71億元、44.05億元、29.73億元，同期實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.53億元、-3.46億元、-5.22億元、-14.49億元，可以看出，康佳僅有一季度實現正向盈利，而其他三季度均陷入虧損，其中四季度表現最差，不僅營收規模墊底，也占到了公司當年虧損金額的一半以上。
業績持續下滑背后，是康佳的近年來多元化轉型發力的半導體業務仍未見規?；c效益化，曾經主業消費電子（白電、彩電）卻接連下滑，特別是彩電業務毛利率已降至-1.02%。近年來各項費用的持續高企也是影響公司虧損的重要原因，但其研發費用率卻在黑電行業中墊底。
業績萎靡不振，康佳的股價表現自然也不容樂觀。截至2024年4月8日收盤，康佳的股價僅為3.23元/股，市值不到60億。
業績加速下滑毛利率僅為3.92% 消費電子式微、半導體“雷聲大雨點小”？
1992年上市，曾經作為家喻戶曉的“電視一哥”康佳在近年來卻步步走向沒落。
從近年來的業績表現來看，自2019年康佳的營收規模達到昔日巔峰551.19億元之后，便一路下滑，且營收縮水幅度明顯加大，2020-2023年分別同比減少8.65%、2.47%、39.71%、39.71%。
相比營收規模的持續縮水，康佳的凈利潤表現變動幅度更大。2020-2021年，康佳實現歸母凈利潤分別為4.78億元、9.05億元，分別同比增長125.26%、89.55%，但2022年情況卻急轉直下，由盈轉虧14.71億元。需要注意的是，一直以來，除個別年度外，康佳的凈利率基本低于2%，2022年則降至-5.98%。
2023年，在家電市場有所回暖的情形下，康佳的業績頹勢卻并未出現好轉，反而進一步惡化。2023年康佳實現營業收入178.49億元，同比下滑39.71%；實現歸屬于母公司所有者的凈虧損21.64億元，虧損同比擴大47.15%；實現扣非凈虧損29.14億元，相比去年同期擴大9.38%。其中第四季度表現最差，不僅營收規模墊底，也占到了公司當年虧損金額的一半以上。
財報中，對于2023年的凈虧損，康佳給出了5點原因，包括彩電業務的虧損、持續收縮園區業務、半導體業務仍處于產業化初期未能實現規模化及效益化產出、計提減值準備10.17億元、工貿及環保等業務收益下降等。
具體在業務方面來看，康佳在2023年調整了業務結構及相關披露口徑，將以往的消費電子、工貿、環保、半導體等業務分類調整為消費電子行業、存儲芯片貿易及半導體行業兩類。工貿業務中存儲芯片加工貿易調整至存儲芯片貿易及半導體業務，其他部分并入其他。
資料來源：公司公告資料來源：公司公告
而存儲芯片貿易及半導體業務也是2023年對公司收入下滑影響最大的業務，實現營收僅為33.97億元，相比去年同期104.11億元同比減少67.37%?？导岩酝べQ業務的經營利潤來源于加工費及上下游的差價，導致其毛利率始終較低僅為1%左右，而2023年由于營業成本的減少幅度低于營收縮水，導致毛利率為-1.06%。需要注意的是，由于公司不再單獨披露半導體業務的收入及利潤表現，但根據財報中“未能實現規模化及效益化產出”的相關以及去年收入腰斬的情況來看，或不容樂觀。
半導體的業績貢獻尚不明顯，康佳昔日主業消費電子（彩電、白電）業務也不容樂觀。曾經的“彩電一哥”在近10年來，彩電業務持續下滑，從2013年的159.05億元規模營收逐年下降至2023年的47.08億元，10年時間實現了“腰斬”。與此同時，近年來盡管發展出了白電業務，但白電業務的增幅有限，從2013年的13.7億元到2023年的42.57億元，遠不能彌補彩電業務的下滑，且與家電行業中主攻白電業務的相關競爭對手也無法匹敵。
受到各項業務萎靡的疊加影響，康佳的毛利率持續下滑，2023年僅為3.92%。
銷售、管理費用高企研發費用率卻行業墊底 營運能力變差存巨額資金缺口
毛利率的持續下滑是一方面，康佳一直以來高企的各項費用也是導致公司虧損的重要原因。2023年，康佳的銷售費用為11.45億元，管理費用8.08億元，研發費用4.98億元，盡管從數額上來看，相比以前年度有所投入有所降低，但由于收入的下滑幅度更大，因此各項費用率反而有所增加，其中銷售費用率為6.41%，管理費用率為4.52%，研發費用率為2.79%。
而在各項費用對比來看，研發投入對于康佳而言顯然不如其他費用更受重視，多年來投入規模最少。不僅如此，其在2%上下的研發費用率在黑電行業中也墊底。需要注意的是，黑色家電行業公司的研發費用率本就不高，基本均在10%上下，而康佳對此仍有很大差距。如此吝嗇研發投入，對于康佳想要發力并在未來對公司業績有所貢獻的半導體業務而言，并非易事。
業績表現萎靡的背后，康佳的營運能力與流動性也表現不佳。
營運能力方面，盡管2023年公司賬上存貨與應收賬款有所減少，但對應的應收賬款周轉天數與存貨周轉天數的接連增加，或也表明康佳目前存在一定的滯銷與回款風險，2019-2023年，康佳的存貨周轉天數分別為37.31天、48.07天、43.52天、53.01天、80.42天，同期應收賬款周轉天數分別為28.98天、29.73天、26.75天、33.04天、37.95天。
或受此影響，康佳的流動性也表現不佳。2023年，康佳的資產負債率達到83.51%，為近二十年來新高，流動負債達到184.46億元，其中短期借款63.91億元，一年內到期的非流動負債53.14億元。而與此同時，康佳賬上的貨幣資金為65.06億元，這之間存在巨大的資金缺口。2023年，康佳的流動比率、速動比率、現金比率分別為0.88、0.70、0.41，不僅低于安全值，且與之前年度相比也明顯倒退。
《新浪財經上市公司研究院》
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