蘇寧易購春季家裝節發布會 致力做服務標準制定者
初春的氣溫還沒上來，東部地區春寒料峭，但在零售領域卻已開始“熱氣蒸騰”。近日，蘇寧易購卻率先在杭州舉辦“美好生活易起裝”2022蘇寧易購春季家裝節發布會(東
智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，予家電行業“增持”評級。Q2龍頭品牌經營穩健，關稅短期擾動，后續影響效應遞減，業績超預期主要集中在小家電和清潔電器。建議把握四條主線：1)出海核心驅動，智能家居核心標的;2)業績穩中向好，兼顧向上彈性;3)龍頭穩健經營疊加高股息，配置具備性價比;4)家電企業跨界拓展第二曲線。
國泰海通主要觀點如下：
國補拉動效應持續，關稅擾動邊際遞減
家電板塊2025Q2收入利潤分別同比+5.6%/+3.1%，環比Q1略有降速。內國補拉動效應持續，但邊際效果遞減。外銷Q2關稅擾動出口企業訂單，后續擾動有望緩解。細拆板塊來看，白電龍頭經營穩健，清潔電器品牌景氣延續，廚小電經營部分修復，地產鏈相關企業收入承壓，出口代工企業短期受關稅壓制。2025Q2白電板塊收入業績增速分別為+5.8%/+6.0%，其中白電一線龍頭表現優于二三線品牌，行業集中度提升。清潔電器(品牌商+代工廠)收入業績增速分別為+31.5%/-23.8%，龍頭公司(如石頭、科沃斯)收入和利潤表現較好，主要受益于行業高景氣延續疊加追覓等競爭趨緩。代工企業受關稅影響短期業績承壓，但后續壓力有望逐步釋放。黑電收入業績增速分別為+1.4%/-16.5%，品牌公司量增放緩但延續均價提升趨勢。受地產竣工疲弱影響，2024Q3廚電板塊收入業績增速分別為-5.5%/+1.1;集成灶相對承壓更為明顯，收入業績增速分別為-39.6/-16.8%。
出海仍為長期方向，新業務陸續涌現
2025H1家電板塊整體海外收入占比39.5%(同比+1.4pcts)，海外占比仍在提升。值得注意的的是，多公司在半年報中表示加大新領域的拓展力度。公牛表示在積極推動數據中心、太陽能照明業務布局，億田智能對于液冷和算力布局積極，榮泰健康對于車載按摩、按摩機器人的表述也更加積極。
相較于盈利預測，2025Q2各公司業績超預期主要集中在小家電和清潔電器
在該行核心覆蓋的40家公司中，有6家公司收入超預期，4家公司業績超預期;有13家公司收入低于預期，19家公司業績低于預期。其中：1)白電龍頭基本符合預期，其中格力和二三線白電Q2釋放壓力;2)廚電板塊中傳統廚電龍頭(老板電器、華帝)雖略有壓力但整體符合預期，而集成灶業績與預期相比相差較大;3)清潔品牌景氣度較高，基本符合預期或超預期，Q3有望延續改善;代工企業受關稅壓制Q2短期承壓;4)廚小電企業(如小熊、新寶、北鼎)經營出現改善，相較于2023~2024年實現困境修復;5)零部件企業受下游議價權較高和短期關稅影響，也基本呈現出不及預期的趨勢。
風險提示：原材料價格波動風險、行業競爭加劇。
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