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安防巨頭海康威視(002415.SZ)于2024年陷入增收不增利的困境，其歸母凈利潤為119.77億元，同比下滑15.1%。
證券之星注意到，公司國內三大事業群全線承壓，其中公共服務事業群(PBG)收入更是連續三年出現下滑。盡管海外市場和創新業務一定程度上彌補國內事業群下滑的頹勢，但其創新業務深陷紅海競爭，海外增長動能也逐漸減弱。同時，國內業務毛利率承壓、期間費用攀升擠壓公司的利潤空間。
海康威視在二級市場表現亦不容樂觀，當前股價較2021年高位跌去近六成，市值蒸發超3600億元。不僅如此，重倉近5年的高毅資產連續兩個季度減持公司股票引發外界高度關注。
國內業務承壓，PBG收入三連降
2024年年報顯示，海康威視實現營業收入為924.96億元，同比增長3.53%；歸母凈利潤為119.77億元，同比下降15.1%，公司出現增收不增利的情況。
證券之星注意到，去年8月，公司管理層“大換血”。公司任命胡揚忠為董事長，徐鵬為總經理，任命黃方紅為高級副總經理兼任董事會秘書，任命任金艷為高級副總經理兼財務負責人。此次調整被稱為“年輕化改革”，標志著60后的高管全部退出。
不過，在管理層調整后的首個完整季度，公司業績情況并未有所好轉。2024年Q4，公司實現營收為275.04億元，同比下滑2%；歸母凈利潤為38.7億元，同比下滑26.38%，出現營利雙降的情況。
從業務表現來看，國內業務作為海康威視的基本盤，為公司貢獻了超6成的收入。證券之星注意到，2024年，公司國內三大事業群--公共服務事業群(PBG)、企事業事業群(EBG)和中小企業事業群(SMBG)均出現了不同程度的下滑。
其中，公司PBG業務的收入下滑幅度最大。該業務主要面向政府客戶，主要聚焦于公共安全、交通管理、交通出行、城市治理、生態環保和民生服務六大領域。
2024年以來，隨著政府投資規模壓縮，公司的公安、交警等傳統業務出現萎縮，導致PBG業務收入持續承壓。2024年，公司PBG業務實現營業收入134.67億元，同比下降12.29%，已連續三年出現下滑。
在企業端，EBG和SMBG業務同樣未能實現增長。具體來看，EBG業務包括硬件設備和兩大軟件平臺(海康慧拼應用賦能平臺與云眸企業級SaaS平臺)，主要面向金融、能源、樓宇、文教衛等行業的大型企業客戶。2024年，該業務實現收入為176.51億元，同比下滑1.09%。
SMBG業務以中小型企業市場服務為主，打造產品分銷、安裝和運維服務、SaaS共享為一體的產業生態和平臺。2024年，SMBG業務收入分別為 119.71億元，同比下滑5.58%。
證券之星注意到，國內業務表現疲軟之際，其毛利率也出現下滑。2024年，受市場加劇的影響，公司國內市場毛利率同比下滑了1.1個百分點，為42.63%，影響了海康威視的凈利潤表現。
同時，期間費用的攀升進一步擠壓了公司的利潤空間。2024年，海康威視銷售費用、管理費用及研發費用分別為120.51億元、30.96億元、118.64億元，同比分別增長12.14%、11.74%、4.13%，均高于營收增速。
目前海康威視正在嚴控費用，公司在最新一期投資者活動中表示，2025年一季度，公司營業費用增速已低于收入增速。受益于費用管控，公司在Q1的歸母凈利潤有所改善，為20.39億元，同比增長6.41%。但在業內人士看來，通過控費的操作能提升短期業績并不是公司長期健康發展的方式。
創新業務難突圍，海外市場增長動能減弱
2024年，海康威視海外市場和創新業務增長的帶動，彌補了國內三大事業群的下滑，最終實現個位數增長。
據了解，公司于2016年便開始打造創新業務，目前已涉及智能家居、機器人、熱成像、汽車電子、存儲等8大業務板塊。其中，海康機器人、螢石網絡、海康微影是海康威視旗下三個體量最大的創新業務子公司。
在海康威視的創新業務中，海康機器人所負責的機器人業務體量最大，2024年營收達59.29億元，占創新業務總收入的26.4%。但目前該業務的增速正逐年放緩。2022年至2024年，機器人業務收入分別為39.16億元、49.4億元、59.28億元，同比增速分別為41.81%、26.16%、20%。
這一下滑趨勢在行業層面也有體現。根據CMR產業聯盟數據，2024年中國移動機器人(AGV/AMR)銷售規模為221億元，其增速由2022年的46.83%降至2024年的4.25%。在這一背景下，海康威視作為市場參與者之一，機器人業務也受到一定影響。
螢石網絡負責的智能家居業務為創新業務的第二大收入來源，該業務的發展同樣面臨挑戰。結合螢石網絡的2024年年報來看，智能家居攝像機作為螢石網絡的基本盤，近年來已增長乏力，該產品的收入于2024年出現下滑，為29.48億元，同比下滑1.38%。不僅如此，受期間費用增長以及毛利率下滑的因素影響，螢石網絡的歸母凈利潤同比下降10.52%，為5.04億元。
對于海康威視的創新業務而言，如何在紅海市場突圍也是一大難題。在智能家居板塊，不僅小米、百度、阿里等互聯網巨頭紛紛涌入，海爾、美的等傳統家電品牌也在持續發力；汽車電子業務則面臨新能源車企(特斯拉、小鵬等)和全球零部件供應商(博世、大陸集團等)的雙重壓力；在工業自動化領域，施耐德電氣和西門子等國際巨頭則占據主導地位。
結合財報來看，公司的創新業務雖經歷多年發展，但尚難與公司的安防主業相抗衡。2024年，公司的創新業務實現營收224.84億元，占營收的比重不足25%。
此外，雖然公司海外市場表現持續優于國內業務，但增長動能已呈現減弱趨勢。2022年至2024年，公司海外收入分別為262.75億元、289.68億元、318.95億元，增速分別為19.51%、10.25%、10.1%。
股價低迷，高毅資產減持引關注
證券之星注意到，隨著海康威視一季報的披露，私募大佬馮柳的最新持倉也浮出水面。
2025年一季報顯示，馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金當季減持3595萬股，持股數量降至3.5億股，持股比例降為3.79%。這已是該基金連續兩個季度進行減持，累計減持超6000萬股。
證券之星注意到，馮柳管理的高毅鄰山1號基金位列海康威視前十大股東已有近5年時間。2020年第三季度，高毅鄰山1號基金以2.31億股持股數量、2.85%的持股比例成為公司的第五大股東。當年年末，馮柳所持公司股份進一步增至2.5億股。
2021年7月，海康威視股價創下67.94元/股的歷史新高后持續回落。面對股價下跌，馮柳選擇逆勢加倉，曾在2022年Q1至Q3連續三個季度增倉。截至2024年9月末，馮柳持倉數量已增至4.12億股，持股比例為4.46%。
作為海康威視的重倉股投資者，馮柳連續兩季度的減持行為引發市場關注。馮柳此番減倉被不少投資者解讀為“底部割肉”。結合公司股價表現來看，截至2025年4月25日收盤，海康威視股價報收28.18元/股，年內累計下跌8.21%，與2021年高點相比已跌去近六成，當前市值為2602億元，較峰值蒸發超過3600億元。
此外，根據數智研究社綜合馮柳兩次主要建倉海康威視的時間，預估其買入價格約在33元/股-40元/股的區間。在不考慮分紅因素的情況下，結合公司最新股價及馮柳持倉數量進行粗略計算，馮柳的浮虧金額在16.87億至41.37億元區間。(本文首發證券之星，作者|李若菡)
《證券之星資訊》
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