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A股上市11年后，“醬油茅”海天味業(yè)（603288.SH，03288.HK）又叩開了港交所的大門。
6月19日，海天味業(yè)在港交所主板掛牌上市，股票代碼3288。截至上午11時，海天味業(yè)股價為36.1港元/股，較36.30港元/股的發(fā)行價跌0.5%，總市值超過2100億港元。
此前的招股環(huán)節(jié)，資本市場對海天味業(yè)展現(xiàn)出強烈興趣。
本次上市，海天味業(yè)原本計劃面向全球發(fā)售2.63億H股，其中，香港發(fā)售1579.4萬股，國際發(fā)售2.47億股。根據(jù)6月18日海天味業(yè)公告，本次香港公開發(fā)售，共吸引近38萬宗認購，認購額超918.15倍。鑒于市場認購熱情高漲，海天味業(yè)全額行使超額配售權(quán)，增發(fā)6%股份。
圖片來源：圖蟲創(chuàng)意
經(jīng)重新分配，海天味業(yè)最終面向全球發(fā)售2.79億H股，其中，香港發(fā)售5528萬股，國際發(fā)售2.24億股，以發(fā)行價計算，此次海天味業(yè)合計募資總額超過100億港元。這讓海天味業(yè)成為近兩年來，繼寧德時代（2025年5月上市）、美的集團（2024年9月上市）港股IPO之后，基石投資者認購規(guī)模第三大的港股IPO項目。
其中，包括高瓴資本、源峰基金、紅杉資本、新加坡政府投資公司、瑞銀資管等知名機構(gòu)在內(nèi)的基石投資者，認購的發(fā)售股份總數(shù)約1.29億股，認購金額近47億港元，占發(fā)售股份的約46.08%。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2024年中國調(diào)味品市場規(guī)模達4981億元，海天味業(yè)的市場份額為4.8%，是其最大競爭對手的兩倍以上。按2024年的收入計，海天味業(yè)在中國調(diào)味品市場排行首位。
賽道龍頭地位是海天味業(yè)獲得資本市場青睞的原因，尤其是在今年以來港股市場消費板塊吸引力顯著增強的背景下，各細分賽道龍頭股價普遍呈現(xiàn)攀升態(tài)勢。
截至6月18日收盤，“中國潮玩第一股”泡泡瑪特（09992.HK）股價為262.6港元/股，古法黃金第一股老鋪黃金（06181.HK）股價872.5港元/股，現(xiàn)制茶飲龍頭蜜雪集團（02097.HK）股價512港元/股。其中，泡泡瑪特與老鋪黃金股價較年初漲幅已近200%。蜜雪集團股價較發(fā)行價已漲超150%。
海天味業(yè)此次IPO，由去年剛履新董事長的女掌門程雪帶隊。這也是海天味業(yè)走出國門、發(fā)力征戰(zhàn)全球調(diào)味品市場的起點。
圖源：圖蟲創(chuàng)意
走出發(fā)展陣痛，業(yè)績重回增長
登陸港交所的節(jié)點，海天味業(yè)剛走出業(yè)績調(diào)整期。
自2014年登陸上交所后，2014年至2020年，海天味業(yè)的營收與凈利潤增幅持續(xù)在兩位數(shù)的水平。然而，2022年至2023年，海天味業(yè)的凈利潤增速出現(xiàn)下滑。2022年、2023年，海天味業(yè)收入同比增速為2.42%與-4.1%，凈利潤同比增速為-7.02%與-9.04%。
消費環(huán)境變化，以及調(diào)味品市場的充分競爭是海天味業(yè)增長失速的主要原因。當下，調(diào)味品市場已經(jīng)進入存量發(fā)展階段。中國調(diào)味品協(xié)會方面的數(shù)據(jù)顯示，近5年內(nèi)，調(diào)味品整體增速為7.9%，整體增長平緩。同時，疫情期間低迷的餐飲消費，以及近年來直播電商、生鮮電商等新渠道的沖擊，對海天味業(yè)均帶來沖擊。
業(yè)績陣痛之下，海天味業(yè)主要通過布局新產(chǎn)品與優(yōu)化銷售體系改善業(yè)績。
醬油產(chǎn)品是海天味業(yè)的壓艙石，2022年至2024年，醬油產(chǎn)品的收入占比均超過50%。近年來，海天味業(yè)通過發(fā)力非醬油品類優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。2022年至2024年，海天味業(yè)產(chǎn)品銷售收入中，蠔油產(chǎn)品、調(diào)味醬產(chǎn)品和特色調(diào)味品及其他等業(yè)務(wù)（即非醬油產(chǎn)品業(yè)務(wù)）的整體收入占比分別為38.8%、41.4%及42.3%，占收入比重穩(wěn)步上升。此外，海天味業(yè)也推出了減鹽產(chǎn)品、“擠擠瓶”包裝蠔油等產(chǎn)品，順應(yīng)市場需求。
與此同時，海天味業(yè)也在優(yōu)化經(jīng)銷商團隊。經(jīng)銷商是海天味業(yè)最主要的客戶，2022年至2024年，海天味業(yè)向經(jīng)銷商的銷售收入在同期總收入的占比超過9成。2022年底時，海天味業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量為7172家，通過精簡經(jīng)銷商加速銷售體系變革，截至2025年3月31日，海天味業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量已降至6668家。
歷經(jīng)一系列變革，海天味業(yè)業(yè)績重回增長曲線。2024年，海天味業(yè)收入269.01億元，同比增加9.5%，凈利潤63.56億元，同比增加12.65%。2025年第一季度，海天味業(yè)收入同比增加8.1%，凈利潤同比增加14.5%。
女掌門人接班，未來加速出海
本次港股上市，也是海天味業(yè)迎來新任女掌門后的首個關(guān)鍵節(jié)點。
過去多年，掌舵海天味業(yè)的是公司靈魂人物龐康。龐康出生于1956年，1982年加入海天味業(yè)的前身佛山市珠江醬油廠任副廠長，此后，歷任公司副經(jīng)理、總經(jīng)理、董事長兼總裁。在龐康的主導(dǎo)下，海天味業(yè)實現(xiàn)了業(yè)務(wù)快速發(fā)展并登陸上交所，成為行業(yè)龍頭企業(yè)。
2024年9月，龐康卸任，由程雪接任董事長、管江華接任總裁職務(wù)。程雪與管江華均為在海天味業(yè)任職超20年的老將。其中，出任董事長的程雪現(xiàn)年54歲，1992年從中山大學(xué)畢業(yè)后就進入海天味業(yè)，歷任企業(yè)策劃總監(jiān)、副總裁及常務(wù)副總裁，負責海天味業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略、重大決策及整體管理。一路由普通員工做起，做到公司董事長，身價暴漲的程雪也被稱為“最牛打工人”。
目前，龐康仍是海天味業(yè)的股東之一。招股書顯示，截至目前，海天味業(yè)由廣東海天集團股份有限公司（下稱“廣東海天”）控股，龐康與程雪均為廣東海天股東。本次上市后，龐康與程雪在海天味業(yè)的持股比例為9.11%與3.02%。
盡管業(yè)績重回增長，但充分競爭的國內(nèi)市場留給海天味業(yè)的增長空間愈發(fā)狹窄。登陸港交所后，海天味業(yè)將在程雪的領(lǐng)導(dǎo)下加速開拓海外市場。
招股書顯示，海天味業(yè)將把本次上市募資款項的約20%，用于建立全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應(yīng)鏈能力。東南亞市場與歐洲則將是其首要發(fā)力的市場。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，美國、歐洲、中國是全球調(diào)味品市場中規(guī)模最大的三個國家/地區(qū)，2024年市場規(guī)模分別達到5341億元、5194億元和4981億元。2024年至2029年間，東南亞和拉美市場預(yù)計在全球主要市場中增速最快，復(fù)合年增長率分別達到9.1%和7.8%。
不過，走出國門的海天味業(yè)也將迎來更多強勁對手。弗若斯特沙利文報告顯示，按收入計算，2024年全球調(diào)味品市場規(guī)模為2.14萬億元。其中，聯(lián)合利華，卡夫亨氏，雀巢和味好美為前四名，市場份額分別為3.3%，3%，2.5%和2.2%，海天味業(yè)在全球市場的份額為1.1%。
在國際巨頭的環(huán)伺下，此番登陸港股的海天味業(yè)能否在海外闖出一片天地？
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