海信AWE 2023：“場景”革命源自品質追求
  4月27日，集聚1000多家參展商的世界三大消費電子展之一——AWE 2023在上海開幕。作為覆蓋黑電、白電和廚電的家電品牌，海信AWE 2023以“科技之上，享品質生活”為主
證券之星 李若菡
2025年前三季度，永貴電器(300351.SZ)陷入增收不增利的局面，公司歸母凈利潤同比跌近三成。
證券之星注意到，公司車載與能源信息板塊不僅營收增速放緩，還因新廠房及產線折舊攤銷等因素影響，毛利率出現明顯下滑，進而拖累公司整體毛利率水平。同時，資產減值損失的上升進一步擠壓了公司的利潤空間。
公司于今年3月成功發行可轉債，其募投項目涉及對車載與能源信息連接器產品的擴產。但在收入放緩以及凈利潤下滑的背景下，其新增產能消化、新增折舊攤銷壓力不容忽視。
毛利率下滑與資產減值拖累業績
公開資料顯示，永貴電器主營業務為電連接器、連接器組件及精密智能產品的研發、制造、銷售和技術支持，公司目前已形成軌道交通與工業、車載與能源信息、特種裝備三大業務板塊。
2025年三季報顯示，公司前三季度實現營收15.86億元，同比增長15.68%；歸母凈利潤為0.71億元，同比下滑29.25%，其中，公司Q3實現收入5.59億元，同比增長7.55%；歸母凈利潤為0.16億元，同比下滑40.71%，凈利潤已連續三個季度出現下滑。
證券之星注意到，毛利率下滑以及資產減值損失的增加，影響了永貴電器的盈利能力。
2025年上半年，由于公司新能源汽車業務收入未實現明顯增長，疊加客戶執行年降政策、新廠房和產線折舊攤銷等多種因素，公司車載與能源信息板塊業務毛利率出現下滑，進而拉低了公司整體毛利率。
據了解，公司車載與能源信息板塊涵蓋高壓連接器及線束組件、mini-FAKRA、車載以太網連接器等產品。其中公司的車載產品已進入比亞迪、吉利、長城、奇瑞等品牌及合資品牌供應鏈體系。
需要指出的是，頭部整車制造商往往不僅要求連接器供應企業在技術研發、生產基地就近配套、自動化生產能力以及服務保障上擁有較高的競爭力，同時由于其車型銷量較大，對供應商的議價能力也較強。
隨著各家主流整車制造商之間競爭越來越激烈，各新車型的銷售定價逐步走低，老車型的降價促銷活動頻繁出現，因此主流整車制造商會向上游壓縮供應商的供貨價格以盡可能保障自身的銷售回報。
在這一背景下，公司車載與能源信息板塊毛利率遠低于軌道交通與工業板塊，且該毛利率出現下滑。2025年上半年，車載與能源信息板塊的毛利率為12.3%，同比下滑了6.15個百分點，遠低于軌道交通與工業板塊的毛利率42.21%。
受該板塊毛利率下滑的拖累，公司上半年的綜合毛利率為25.94%，同比下滑了2.24個百分點。到了2025年Q3，公司毛利率進一步下滑至24.09%，同比下降了6.31個百分點。
資產減值損失的增加進一步擠壓永貴電器的盈利空間。2025年前三季度，公司資產減值損失金額為1842.68萬元，同比增長33.05%，主要系報告期對呆滯存貨計提跌價準備所致。
產能消化及折舊壓力不容忽視
2025年3月，永貴電器成功發行9.8億元可轉債，扣除發行費后其募資金額為9.72億元。本次募集資金將用于連接器智能化及超充產業升級項目、華東基地產業建設項目、研發中心升級項目以及補流，對應投資額分別為2.8億元、4.4億元、6000萬元、2億元。
其中，產能建設項目包括連接器智能化及超充產業升級項目以及華東基地產業建設項目，項目實施后將新增車載與能源信息連接器產品年產能912萬套，特種裝備連接器產品年產能26萬套，新建產能較已有產能擴產倍數分別為0.64及0.87。
證券之星注意到，公司營收增速已出現明顯放緩。2025年前三季度，公司營收增速為15.68%，而去年同期為35.56%。
具體到業務板塊來看，近年來，隨著新能源汽車在整體汽車市場銷售滲透率持續提升，永貴電器的車載與能源信息板塊營收占比持續提升，并在2023年度首次超過50%，代替軌道交通與工業板塊成為公司最大的營業收入來源。
但該板塊在經歷此前的高增長后，目前增速有所回落。2025年上半年，公司車載與能源信息板塊實現收入5.18億元，同比增長4.29%，而去年同期增速為49.18%。而永貴電器特種裝備板塊業務規模較小，去年首次突破億元，占總收入的比重僅為6.19%，公司在今年半年報中并未披露該板塊的營收表現。
一方面，在車載與能源信息板塊營收增速大幅回落的背景下，公司新增產能能否完全消化有待商榷。另一方面，本次募投項目產能建設完成后新增每年折舊及攤銷金額為6368.98萬元，增加金額較大，若未來無法長期保障前述產能的充分消化，則新增每年折舊及攤銷增加的營業成本將導致公司業績下降。
在營收增速放緩以及凈利潤下滑的背景下，永貴電器正進一步拓展電動工程機械、具身智能、低空飛行等新興領域的應用，培育多元增長點，增強業務結構抗風險能力。開源證券在研報中指出，在算力服務器領域，公司液冷UQD產品已經通過部分客戶測試，形成小批量供貨，這也意味著該業務尚處于導入期，未進入大規模擴張和增長階段。
證券之星還注意到，近年來，公司的應收賬款及存貨規模均呈逐年增長的態勢，這一情況曾遭到交易所的問詢。
具體來看，2022年前三季度-2025年前三季度，公司應收賬款賬面價值分別為7.82億元、9.11億元、9.94億元，目前已攀升至歷史高位。同期，公司的存貨金額分別為4.54億元、5.38億元、6.59億元，2025年前三季度的增速(22.49%)高于營收增速15.68%。
不僅如此，永貴電器的存貨周轉率均低于同行業可比上市公司平均值。2025年前三季度，公司存貨周轉率為1.96次，低于行業均值的2.26次。(本文首發證券之星，作者|李若菡)
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