女子用腳趾解開自家指紋鎖 智能鎖不一定都安全
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證券之星 李若菡
2025年上半年，老板電器(002508.SZ)交出了一份營利雙降的成績單，公司營收和歸母凈利潤同比分別下滑2.58%、6.28%。
證券之星注意到，撐起公司超七成收入的煙灶產品已增長乏力，疊加集成灶、蒸烤箱等新興品類收入大幅下滑，導致整體營收規模收縮。同時，公司精裝修、線下、線上三大渠道全面承壓，吸油煙機在線下市場占有率出現回落，在精裝修與線上的市場排名也從行業第一滑落至第二。而公司的多品牌戰略成效不彰，主品牌“老板”被指高端化形象逐漸弱化，子品牌市場反響平淡，未能形成有效增長支撐。
核心品類收入下滑
2025 年上半年，受益于“國補”等政策拉動，國內廚電市場整體迎來回暖態勢。奧維云網數據顯示，線下零售廚房電器主要品類吸油煙機、燃氣灶零售額較去年同期增長44.2%、41.1%。
在行業整體回暖的背景下，老板電器卻面臨業績增長壓力。2025年半年報顯示，公司實現營收為46.08億元，同比下滑2.58%；歸母凈利潤為7.12億元，同比下降6.28%，已連續兩年出現營利雙降的情況。
在外界看來，公司業績下滑反映出其在產品結構上對煙灶品類的依賴度過高，同時多元化戰略推進未達預期，整體發展遭遇瓶頸。
證券之星注意到，吸油煙機與燃氣灶作為公司的兩大核心品類，在上半年合計為公司貢獻了超七成的收入，上述兩類產品的收入均出現下滑。報告期內，公司吸油煙機和燃氣灶收入分別為22.05億元、11.56億元，同比分別下滑2.36%、1.11%。
同時，以集成灶、消毒柜、小家電為主的第二類和以蒸、烤箱以及凈水器為主的第三類產品未能扛起營收大旗的重任，上述品類合計為公司貢獻了不足三成的收入。
細分產品表現來看，2025年上半年，洗碗機、一體機、櫥柜三類產品在上半年收入實現增長。同期，蒸箱 、烤箱、消毒柜、集成灶等品類則大幅下滑，同比分別下滑37.46%、44.18%、32.07%、45.24%，跌幅均達兩位數。
證券之星注意到，老板電器正加速海外布局，通過“自建+并購”雙路徑推進海外業務：一方面在東南亞、北美等地建立直營體系，另一方面積極尋求并購具備分銷網絡或品類優勢、并能與主業形成協同的海外標的。
但結合業績來看，公司出海效果較為有限。2025年上半年，公司的海外業務實現營收為4364.75萬元，同比增長52.12%，但占總營收的比重不足1%，對整體業績拉動作用尚不明顯。
三大渠道齊遇阻
從渠道端來看，老板電器主要有線下零售、線上電商、精裝修工程三大渠道。
證券之星注意到，精裝修工程渠道曾對公司業績增長起到關鍵推動作用。早期通過與恒大、碧桂園等頭部房企的合作，老板電器成功切入精裝修配套市場。在房地產行業高速發展期，該渠道銷售收入占比一度高達22.73%，成為拉動公司整體增長的重要引擎。
然而，隨著房地產市場進入深度調整期，老板電器業績受到沖擊。2021年，公司因對恒大集團6.6億元應收賬款全額計提減值，導致其歸母凈利潤出現上市以來首次下滑。
不僅如此，老板電器在精裝修渠道市場率已出現下滑。據奧維云網(AVC)地產報告顯示，截至2024年年底，“老板”品牌在精裝修渠道市場份額為24%，同比下滑了7.9個百分點，排名由第一滑落至第二。
2025年上半年，精裝修市場整體仍延續下行態勢。《奧維中國房地產精裝修市場總結報告》顯示，全國精裝修新開盤項目1088個，同比下降31.8%，市場收縮趨勢未改。截至2025年6月30日，“老板”吸油煙機在精裝修渠道市場上以28.1%的市占率排名第二，尚未奪回行業第一的寶座。
同時，公司核心品類―吸油煙機在線上及線下渠道的表現亦不容樂觀。奧維線下報告顯示，2025年上半年老板品牌吸油煙機零售額、零售量市場占有率為31.2%、25.3%，同比分別下滑了0.7個百分點、0.8個百分點。線上市場上，老板品牌吸油煙機零售額占有率為19.6%，行業排名由去年同期的第一名降至第二名。
值得注意的是，近兩年來公司營收雖呈下滑態勢，但應收賬款卻持續攀升，并在2025年上半年創下歷史同期新高。具體來看，2023 年上半年- 2025年上半年，公司應收賬款分別為17.82億元、18.63億元、20.09億元，同比增速分別為8.61%、4.57%、7.84%。
多品牌戰略受挫
證券之星注意到，老板電器正持續推動多品牌協同發展戰略，旨在全方位滿足各類用戶的多元需求。
具體而言，主品牌“老板”聚焦高端市場與數字廚電心智打造，“名氣”品牌及“星辰”子系列則重點布局下沉市場與流通渠道。
但有分析指出，老板電器目前面臨品牌定位不清的問題。其主品牌在高端市場未能建立起足夠的技術、設計和品質優勢，導致“高端”形象逐漸弱化，消費者認知模糊，部分市場份額被競爭對手方太等品牌搶占。
實際上，公司重銷售輕研發的問題一直被外界所詬病。2025年上半年，銷售費用達12.49億元，同比增長5.01%，而研發費用僅為1.59億元，同比下降10.9%。銷售費用為研發費用的7.86倍，持續增長的營銷支出未能有效提振收入，反而侵蝕了利潤空間。
在技術層面，老板電器也積極投身AI賽道，并推出了AI烹飪大模型“食神”。但在業內人士看來，目前AI在家電中的應用仍存在明顯的“體驗斷層”。大語言模型(LLM)在內容類設備(如智能電視、音箱)中表現更為自然，而混合專家模型(MoE)在掃地機器人等運動控制類產品中也逐漸體現出路徑規劃和環境識別的優勢。
然而在廚房場景中，AI技術卻遲遲未能找到真正的高頻剛需應用。當前多數AI廚電主打的功能局限于自動菜譜生成、遠程控制、語音交互等，難以撐起產品高溢價。
與此同時，老板電器的子品牌“名氣”也未能有效打開市場。在市場人士看來，子品牌“名氣”也未能有效打開市場，產品缺乏亮點，定價策略與主品牌區分度不足，市場反響平淡，整體盈利能力較弱，對公司業績支撐有限。(本文首發證券之星，作者|李若菡)
《證券之星資訊》
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